中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)3月4日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議指出，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，“新基建”最可能集中于7大領(lǐng)域：一是5G基站建設(shè)（5G板塊），二是特高壓，三是城際高速鐵路和城市軌道交通（基建和高鐵），四是新能源汽車(chē)充電樁，五是大數(shù)據(jù)中心，六是人工智能，七是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

新基建對(duì)投資影響幾何？

什么是新基建？中信證券分析師明明認(rèn)為，新基建既包含寬口徑的廣義新基建，也包括窄口徑的狹義新基建。與“舊基建”相比，“新基建”的特點(diǎn)在于支持科技創(chuàng)新、智能制造的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建以及針對(duì)“舊基建”進(jìn)行的補(bǔ)短板工程。新基建既包含寬口徑的廣義新基建，也包括窄口徑的狹義新基建。2018年12月，中央工作會(huì)議提出要“加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，……，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板”。結(jié)合來(lái)看，我們認(rèn)為新基建包含了兩個(gè)口徑，一個(gè)是旨在創(chuàng)新的狹義新基建，主要包括以科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心領(lǐng)域的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、人工智能、智慧醫(yī)療、網(wǎng)絡(luò)安全、云計(jì)算等；另一個(gè)口徑是重在補(bǔ)短板的廣義新基建，除上述狹義口徑包含的領(lǐng)域之外，還包括軌道交通等交運(yùn)短板、核電等能源短板、垃圾回收處理等環(huán)保短板、醫(yī)院養(yǎng)老院體育場(chǎng)等民生短板等領(lǐng)域。結(jié)合來(lái)看，與“舊基建”相比，“新基建”的特點(diǎn)在于支持科技創(chuàng)新、智能制造的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建以及針對(duì)“舊基建”進(jìn)行的補(bǔ)短板工程。

新基建對(duì)行業(yè)影響幾何？第一，與傳統(tǒng)基建相似，基建補(bǔ)短板也將會(huì)對(duì)軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、公共設(shè)施等行業(yè)產(chǎn)生直接拉動(dòng)作用，并間接促進(jìn)工程機(jī)械、水泥建材等行業(yè)。第二，5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等狹義新基建將直接促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，電子信息設(shè)備制造業(yè)、信息傳輸服務(wù)業(yè)、軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)也將有所受益。

為什么要開(kāi)展“新基建”？

明明認(rèn)為，疫情黑天鵝加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，政策穩(wěn)增長(zhǎng)必要性有所提高，考慮到傳統(tǒng)基建的投資效率不高，同時(shí)也可能導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩并加速房?jī)r(jià)回升，“房住不炒”的主線(xiàn)下“新基建”發(fā)力順理成章。疫情期間線(xiàn)上需求的集中釋放也打開(kāi)了“新基建”的窗口期。

傳統(tǒng)基建的投資效率不高，同時(shí)也可能導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩并加速房?jī)r(jià)回升，“房住不炒”的主線(xiàn)下“新基建”發(fā)力順理成章。2008年，為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩，我國(guó)開(kāi)展了“四萬(wàn)億”的大規(guī)模刺激舉措以對(duì)沖國(guó)內(nèi)基本面的下行壓力，但同時(shí)也帶來(lái)了一定的后果，如鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能、庫(kù)存過(guò)剩，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等行業(yè)過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，居民、企業(yè)債務(wù)壓力逐漸加大，地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，立足當(dāng)下，若繼續(xù)大規(guī)模采用傳統(tǒng)的“鐵公機(jī)”來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)則可能加劇產(chǎn)能過(guò)剩并推升杠桿率水平，在此背景下，“新基建”的推出就順理成章。

傳統(tǒng)基建仍是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)主力

新基建的規(guī)模有多大？從專(zhuān)項(xiàng)債流向看，新基建占全部基建的比例約為24%左右，子行業(yè)中軌道交通是主要發(fā)力點(diǎn)，而5G、大數(shù)據(jù)等狹義新基建的比重并不高。從PPP數(shù)據(jù)看，新基建占比約為22%，軌道交通、園區(qū)開(kāi)發(fā)的占比最高。結(jié)合來(lái)看，狹義“新基建”的占比相對(duì)偏低，仍需政策發(fā)力以促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展。從PPP數(shù)據(jù)看，新基建占比約為22%，軌道交通、園區(qū)開(kāi)發(fā)的占比最高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月末，我國(guó)共發(fā)行了9498億元專(zhuān)項(xiàng)債，且資金全部流向基建領(lǐng)域（2019年9月國(guó)常會(huì)規(guī)定2020年的專(zhuān)項(xiàng)債資金全部不能流向土儲(chǔ)棚改領(lǐng)域）

如何促進(jìn)新基建的發(fā)展？明明認(rèn)為，考慮到新基建行業(yè)的特殊性，需要持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力，調(diào)動(dòng)民間資本參與新基建的積極性。財(cái)政政策需要加大項(xiàng)目投入，同時(shí)提高對(duì)民間資本和企業(yè)的支持力度，貨幣政策需要配合財(cái)政政策發(fā)力空間，同時(shí)也要進(jìn)一步推動(dòng)貨幣寬松以降低相關(guān)企業(yè)的融資成本。

總體看，狹義“新基建”的占比相對(duì)偏低，仍需政策發(fā)力以促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展。第一，新基建的占比持續(xù)升高，但目前傳統(tǒng)基建仍占主導(dǎo)地位；第二，從新基建的分項(xiàng)來(lái)看，軌道交通、園區(qū)開(kāi)發(fā)等致力于傳統(tǒng)基建補(bǔ)短板的廣義新基建占絕大多數(shù)，而5G、大數(shù)據(jù)等狹義新基建行業(yè)的占比不足50%。因此從短期來(lái)看，傳統(tǒng)基建仍是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量，但往后看，隨著政策的不斷引導(dǎo)和信息技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，我們認(rèn)為5G、大數(shù)據(jù)等狹義新基建有較為廣闊的發(fā)展空間。